Légitime dépense

Après la clôture de toute opération du même genre, les cours pâtissent du manque de liquidité Une solution de sortie est proposée pour les porteurs du titre Taslif. Le groupe Saham et sa filiale CNIA Assurances, après avoir pris le contrôle de la société de crédit à la consommation en avril 2007, dépassant ainsi les 40% des droits de vote, leur offrent, dans le cadre d’une Offre publique d’achat (OPA), d’acquérir leurs actions aux prix de 652 dirhams. Les deux initiateurs de l’offre se répartiront les titres apportés dans le cadre de l’OPA proportionnellement à leur participation dans le capital de la société de financement. Ainsi, Saham Assurance s’adjugera 48% du montant maximum des souscriptions avec 29,3 millions de dirhams contre 32,3 millions de dirhams (52%) pour le compte de CNIA Assurance. Le montant global maximum de l’opération s’étant élevé à près de 61,6 millions de dirhams correspondant aux 94.469 titres constituant le flottant en Bourse de ladite société. En général, l’OPA est synonyme de plus-value. Le prix étant naturellement presque toujours supérieur au cours de Bourse avant le lancement de l’opération. Pour le cours de Taslif, qui a évolué suite à l’annonce de changement de majorité, il s’établit à 900 dirhams. tandis que le prix offert, dans le cadre de l’OPA, est identique à celui appliqué à l’occasion du dernier transfert des titres Taslif par Sanam Holding à Saham Assurance sur le marché de blocs de la Bourse de Casablanca, finalisé en date du 27 juillet 2007. D’ailleurs, les différentes méthodes de valorisation (moyenne des cours boursiers, comparables boursiers, et de l’excès de fonds propres) de Taslif font ressortir une valeur moyenne des fonds propres à 264,6 millions de dirhams, soit une valeur par action de 647 dirhams, à un moment où les analystes de BMCE Capital Bourse déconseillent de participer à l’OPA. «Sur la base de nos prévisions, qui tablent sur des PNB de 41,4 millions de dirhams) et de 57,2 millions de dirhams en 2007 et en 2008, et sur des résultats nets respectifs de 12,8 millions de dirhams et de 18,3 millions de dirhams, nous ressortons avec un cours cible de 820 dirhams, d’où notre recommandation de ne pas apporter les titres Taslif à l’OPA. D’autres, par contre, estiment que le prix proposé est justifié, l’offre ne pouvant pas ainsi être considérée comme peu généreuse. Reste que, dans la plupart des cas, même si l’OPA est peu attrayante, mieux vaut apporter ses titres car, après la clôture de l’offre, les cours pâtissent du manque de liquidité de l’action. Les actionnaires désirant participer à cette OPA sont invités à remettre à Attijari Intermédiation et aux autres sociétés de Bourse du 24 octobre 2007 au 26 octobre 2007 inclus leurs ordres de vente. Ceux-ci peuvent, d’ailleurs, être révoqués à tout moment jusqu’à la fin de la période de l’offre. —————————————- Croissance externe L’opération d’acquisition de Salaf, finalisée le 12 juillet 2007 pour un montant de 150 millions de dirhams, permettra de mieux asseoir et d’accélérer la stratégie de développement de Taslif. En effet, cette opération répond à un certain nombre d’objectifs. Il s’agit notamment d’atteindre rapidement une part de marché de plus de 5% et d’avoir une meilleure présence sur le marché, ainsi qu’un meilleur levier pour négocier des refinancements et de compléter la gamme de produits de Taslif par le crédit classique véhicule (camions) offert par Salaf et présentant un faible niveau de risque. En plus de l’ambition de réaliser rapidement une extension régionale par la complémentarité des réseaux de Salaf et de Taslif, ainsi que l’acquisition d’une entreprise de crédit à la consommation disposant d’une structure bilancielle saine et d’une rentabilité récurrente. Par ailleurs, le financement de l’acquisition de Salaf est structuré en deux étapes. D’abord, un apport provisoire en compte courant d’associés, ensuite une substitution d’une augmentation de capital aux comptes courants d’associés. Ce montage en deux temps permet de réaliser immédiatement la transaction au moyen d’un financement provisoire (les comptes courants d’associés) avant la réalisation de l’augmentation de capital. REPÈRES Actionnariat > Avant l’OPA, la société SAHAM Assurance détient directement 23,81% du capital et des droits de vote de Taslif et indirectement via sa filiale CNIA Assurance, 26,19% du capital et des droits de vote de Taslif. > SAHAM Assurance détient directement et indirectement 50% et une action du capital et des droits de vote de la société de financement.